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【燕山大学】

━━━━━「雙重減持」帶來雙重衝擊所謂的「主動減持」〇⊿,就是股東換購ETF基金△♀,在鎖定期到了之後在二級市場上拋售基金套現∵。如果基金的交投活躍、對手盤充足△♀♀,那麼快速套現的難度就不會很大♀☆┊。而如果基金在二級市場交易不活躍的話◇┊,換購方就只能尋求贖回ETF↑◇,變成一籃子成分股再到二級市場上賣出◇∟。這樣一來↑,套現壓力就會體現在所有成分股身上┊,當然套現壓力大家扛比一家公司扛要好◇┊。「被動減持」則在於ETF基金收到股份之後◇,針對超配的比例進行調節性賣出☆♀。此前已經有不少超比例換購ETF帶來的股份被動減持案例⊿∟,包括中國石油、中國中車等◇,此次大家人壽拿中國建築換購也有明顯的超配♂﹡↑。讓這些超配的股份「減肥」到與其在指數中匹配的比例□∵,由此對二級市場帶來的拋壓也很難避免┊◇。

━━━━━制度打補丁⌒〇♂,雙贏變多贏儘管ETF換購存在一定程度的減持影響☆∴,但作為一種資產多元化配置的有效工具┊↑,卻不能因噎廢食▽﹡﹡。相關統計顯示↑,目前美國市場上被動基金的規模已經超越主動基金〇▽﹡,其中ETF基金就佔了重要的比重∵。對所有投資者來說π∟,ETF基金也是快速實現一籃子資產配置的低成本、高效率的方式⊿,即使有股東通過換購方式來套現?☆,也屬於合法運用金融工具的一種方式π。

雖然換購存在諸多限制┊,但卻無礙一家家巨無霸ETF的面世↑△☆,箇中奧妙不外乎「雙贏」二字∵。對上市公司的重要股東來說∟,如果有減持計劃的話π⊿,換購成ETF基金遠比直接減持要來得快♂∵,對股價的直接影響也較小♂⊿,基金的交易費用也遠比股票買賣要低﹡△。而對基金公司來說﹡,股東拿着股份來換購△▽〇,除了可以在一定程度省去在二級市場建倉的時間和衝擊成本之外?,更重要是可以快速做大規模⊿⌒⌒,收取更多管理費﹡↑?。可以預見的是⌒∟,未來由換購帶來的ETF巨無霸不會太少◇⌒,但給市場帶來的增量資金卻不會太多↑⊙〇。

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如果說換購ETF就一定是為了減持套現♀,也未必公允☆。一些上市公司的股東在換購ETF時提到的「多元化資產配置」的需求﹡⊙♀,或許是實情;另外☆↑♂,也有一些ETF的成立帶有國資改革「個性化訂製」的色彩π⌒,如上海國企ETF、四川國改ETF等∴◇∵。但不可否認的是∴,換購ETF客觀上都很容易發生「主動減持」和「被動減持」♂♂⊙,隱藏着對二級市場的衝擊☆⊙。

全文共1721个字△┊﹡,读完约3.4分钟]article_adlist-->ETF頻現巨無霸 換購或是好生意紅刊財經 文 | 張俊鳴ETF基金頻現巨無霸♀☆,近期以「央企創新驅動」為同一主題的四家ETF基金閃亮登場△?,合計募集金額超過400億元△,戶均認購金額更是齊刷刷突破100萬份↑▽,達到私募基金每份的認購起點▽π〇。豪氣認購的背後⊙,很大程度不是鈔票而是股票⊿♂,單單大家人壽拿出自身持有的中國建築換購的部分∵⌒,涉及金額就超過了60億元▽。去年底以來┊┊,依靠上市公司重要股東換購股份而催生的大型ETF不在少數⊙☆,在規模快速做大的同時∟,事後帶來的減持對二級市場的衝擊也逐漸浮現〇⊿,為換購「打補丁」已經是不可忽視的重要課題⌒⌒。

━━━━━曲線減持♀↑△,換購ETF成「雙贏」換購ETF是不是減持∴?從此次中國建築針對大家人壽換購的公告提到ππ△,「本次權益變動屬於減持」∵⊿,白紙黑字清清楚楚〇〇∵。涉及股份所有權的變動∟∴,理所當然就是減持♂♀,換購ETF也可視為股東賣出股份套現之後□∟,再買入ETF的簡化過程▽〇。當然□⊙,換購不是想換就能換☆♂〇,除了股東本身有意願之外﹡▽◇,還需要有新的ETF基金正在發行□□☆,而且持有的股票正好是這家ETF基金的成分股┊△♂。

「雙重減持」帶來雙重衝擊是顯而易見的♂△⊙。一方面∴,基金針對手中超配的股份進行變現♂△,無疑會對股價帶來套現壓力☆,除非正好有大型機構願意批量接手、快速建倉♂◇,否則由此帶來的波動都將由二級市場的持股者買單;另一方面△〇,在調節超配比例的過程中▽┊〇,基金的凈值也難免受到影響⊙。去年四季度成立的博時、華夏、銀華三隻央企結構調整ETF⊿◇〇,因為清理超配比例的股份∵┊↑,成立以來都明顯跑輸基準指數π,對衝著指數去投資的基民來說無疑產生一定損失π〇。無論是股民還是基民♂◇,都很容易成為「雙贏」背後的買單者┊♂◇。

在ETF基金快速發展的同時﹡,針對換購可能帶來的衝擊⊙♀∴,不妨從制度面多思考打補丁┊〇,讓雙贏變成多贏?。對市場造成直接衝擊的超配換購股份應當重點關注☆,筆者建議換購的股票比例不應當超過權重□∵◇,如果超過應當退還換購方⊙?,減少由此帶來的減持衝擊□□,維護市場穩定;此外┊,對於停牌股參与換購∟▽?,基金公司應當承擔相應的責任♂□♂,如果股票復牌之後一字跌停⌒⊿,基金公司需要補償基民相關損失?∟♂,將對應的資金注入基金資產π。如此一來◇,換購ETF造成的衝擊會降到最小♂⊙,股東適當的減持需求也可獲得一定的滿足♂,對最弱勢的股民、基民來說也可降低成為「韭菜」的幾率┊。■

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